惠誉：头部主题公园运营商或将因高增长前景而保持高额资本支出

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观点网讯：4月18日获悉，惠誉近期发布《中国主题公园行业蓝皮书》。

惠誉评级认为，主题公园是中国旅游业回暖的早期受益者，或将在2023年重回疫情前的强劲增势。头部运营商的盈利能力和现金流生成将恢复，但是其去杠杆进程将主要取决于资本支出的力度——在竞争加剧的背景下，资本支出或将仍然维持高位。

中国的旅游业是受防疫管控举措冲击最严重的行业之一，自2023年初伊始已呈现强劲复苏，但旅游收入和游客人次尚未重返2019年水平。主题公园板块的回暖幅度高于旅游业均值，部分头部主题公园2023年前2个月的入园人数较同期反弹并反超疫情前水平。

随着积压已久的休闲出行需求得到释放，惠誉预期，2023年主题公园行业有望延续复苏态势，助力头部主题公园运营商将盈利能力和现金流生成恢复至疫情前水平。在强势扩张的带动下，中国的三大主题公园运营商——深圳华侨城股份有限公司、华强方特文化科技集团股份有限公司、广东长隆集团，2015至2019年间入园人数的复合年均增长率高达12%，其合计入园人数占全球前十大主题公园集团入园人数的比例从2012年的11.7%升至2019年的27.1%。

头部主题公园运营商或将因高增长前景而保持高额资本支出，继而导致其自由现金流持续为负且杠杆率高企。此外，国内同业及国际主题公园集团在中国新建主题公园引发的竞争加剧亦会促使头部参与者为提升竞争力而加码投资。